2026开年以来，有色板块凭借强劲势头，成为A股市场的“当红炸子鸡”。不仅有色主题ETF掀起“吸金”热潮，景顺长城基金邹立虎、万家基金叶勇等多位深耕有色板块投资的主动权益基金经理人气飙升。从2025年基金四季报披露的调仓动向来看，2025年四季度，上述基金经理不仅调整了有色板块的持仓，还在煤炭、油气、交运等相对估值更具性价比的顺周期板块做补充配置，以平衡持仓结构。
近期市场对有色板块估值展开热议。部分基金经理认为，当下有色板块表现的确已反映过去两年的业绩高增长态势，但从估值水平看，有色金属核心品种并未享受明显的估值拔升溢价。同时，多位基金经理都在关注接下来国内PPI数据回升这一重要的趋势变化。随着政策继续加码，有观点认为，国内基本面可能在未来半年迎来温和修复，“反内卷”政策可能会加速大部分传统行业的格局优化。
配置有色板块成共识
2026开年以来，A股有色金属板块表现抢眼。Wind数据显示，截至1月27日，有色金属成为2026开年以来涨幅最大的申万一级行业，跟踪有色矿业、工业有色、中证有色、国证有色、有色金属、细分有色指数的ETF集体涨超20%。
与此同时，有色金属板块吸引了众多资金的目光。截至1月26日，上述有色主题ETF今年以来合计净流入超340亿元，其中龙头产品南方中证申万有色金属ETF、华夏中证细分有色金属产业ETF分别吸引超130亿元、90亿元资金净流入。目前有色主题ETF总规模已突破900亿元。
不仅是被动产品业绩与规模双双增长，多位深耕有色板块投资的主动权益基金经理近期的市场关注度显著提升。
2025年，景顺长城基金邹立虎的公募产品管理规模增长超三倍，2025年末管理规模已达667.83亿元；万家基金叶勇的公募产品管理规模也在2025年实现翻倍，2025年末已扩张至72.45亿元。截至1月26日，叶勇管理的部分公募产品近一年收益率已翻倍。
从2025年基金四季报最新披露的持仓来看，有色金属板块依然是上述基金经理的核心持仓。以邹立虎管理的景顺长城周期优选为例，在2025年四季度产品规模迅速增长的过程中，该基金对有色板块持仓进行了调整，一方面新进重仓山东黄金、株冶集团，同时大比例增持金诚信、紫金矿业、中金黄金、洛阳钼业；另一方面，铜陵有色、中国铝业退出重仓股序列。叶勇管理的万家双引擎同样在2025年四季度迎来规模扩容，其增持比例较大的有色板块个股包括中金黄金、盛达资源、华友钴业等；铜陵有色则在2025年四季度退出了该基金的前十大重仓股榜单。
投资拓宽至顺周期板块
除了调整有色板块内部持仓之外，中国证券报记者注意到，上述主动权益基金经理还在持仓中纳入化工、油气、煤炭、交运、非银金融等相对估值更具性价比的顺周期板块个股，以平衡组合的持仓结构。
2025年四季度，景顺长城周期优选新进重仓中煤能源，同时大比例增持兖矿能源。邹立虎在2025年四季报中表示，该基金组合主要围绕上游行业投资，目前重点配置贵金属、铜铝和部分小金属方向，其他配置方向包括基本面一般但受益于高股息的能源以及存在景气度部分改善的钢铁和化工。
万家双引擎2025年四季度新进重仓中国神华、中国石油，并且增持招商轮船、中远海能。叶勇在2025年四季报中表示，四季度该基金组合维持工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置，同时使用净申购所致的空余仓位逐步逢低加仓部分煤炭、原油龙头股。
另外值得注意的是，大成基金韩创、中欧基金蓝小康等知名价值风格基金经理，2025年四季度同样在有色板块出现调仓动作。韩创管理的大成新锐产业四季度减持锡业股份、兴业银锡、中金黄金，同时增持中国太保、海南橡胶，并且新进重仓中国东航；蓝小康管理的中欧价值回报2025年四季度减持紫金矿业、中国黄金国际，同时增持中国人寿、宁波银行、中国重汽、新华保险。
蓝小康在2025年四季报中表示，2026年最为关注的是国内“反内卷”政策推进以及消费复苏，同时需警惕调整风险。虽然2026年整体对A股和港股市场持乐观看法，但防范波动将是构建组合的重要出发点，方向上看好资源品、大金融等，同时计划增加对于“反内卷”受益品种和消费股的配置。
重点关注PPI数据
尽管2025年有色板块已实现较大涨幅，但叶勇认为，该板块在2026年的投资中可能依然是不错的选择。2026年有望成为物价走势的变局之年，巨大的边际变化一旦发生，既意味着调整已五年的大部分顺周期板块迎来翻身，同时意味着利率触底反弹，也意味着高估值的科技股或迎来分母端的风格和估值压制。
叶勇认为，要以市场大风格切换为指挥棒，战略性配置顺周期风格，优先选择需求刚性、估值低位、股价低位的行业龙头。行业配置策略可按重要性排列成三大方阵：一是工业有色、小金属；二是化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业以及机械设备等出口导向的资源品；三是通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等顺周期行情扩散行业。
邹立虎同样看好未来两至三年PPI数据回升的大趋势。在他看来，全球货币财政双宽松叠加国内“反内卷”政策，将会从需求和供应两方面显著改善顺周期行业的景气格局。随着政策继续加码，基本面可能在未来半年迎来温和修复。“反内卷”政策可能会加速大部分传统行业的格局优化，包括钢铁、煤炭、化工等。这些行业的龙头企业非常具有全球竞争力，未来存在很大的重估空间。
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